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97年亚洲金融危机,如何通俗地解释97年亚洲金融危机发生的原因和过程?

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97年东南亚金融危机过程可以用三部曲描述,首先经历了房地产价格的崩溃,然后是银行体系的削弱,最后是汇率危机。

1997年之前,东南亚持续高增长,创造了“亚洲奇迹”,吸引了大量国际资本流入。大量中短期外资进入房地产投资领域。东南亚各国房地产投机盛行,资产泡沫不断膨胀。印尼在1988-1991年内房地产价格上涨了约4倍,马来西亚、菲律宾和泰国在1988-1992年内都上涨了3倍左右。

东南亚各国受发达国家金融深化、金融自由化理论和实践的影响,陆续开启以金融自由化为主的金融改革。到1994年,东南亚主要国家基本实现了资本项目下的可自由兑换,其金融市场基本完全开放。

但在汇率政策方面,东南亚国家大都仍实行固定汇率制度,其货币间接或直接与美元挂钩。

1995年以后,美国“新经济”时代来临,美元步入第二轮强势周期。采取固定汇率制的东南亚国家货币被迫升值,出口竞争力削弱。与此同时,人民币大幅贬值,中国在吸引外资和增加出口方面表现出强大竞争力。1996年前后泰国等国家出口显著下滑,经常账户加速恶化。



当东南亚国家贸易赤字增加、货币实际贬值时,他们没有及时调整汇率,依然维持钉住美元的固定汇率制,并且继续举借大量外债。



东南亚企业和老百姓嗅到风向不对,纷纷开始兑换外汇。随后股市受到重创,房地产泡沫破裂,泰国,马来西亚仅1997年下半年房价就缩水近30%。各国脆弱的银行系统爆发危机,恐慌蔓延。

索罗斯等对冲基金早就磨刀霍霍,顺势一拥而上,亚洲金融危机全面爆发。



东南亚各国中央银行宣布实行浮动汇率,本币巨幅贬值。金融机构和企业大规模破产。危机之后,大多数东南亚经济体没有恢复到危机前的增长水平。



综上,东南亚危机爆发的原因可概括为五个方面:

1.以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势,随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下降。上述东南亚国家和地区经济增长方式和经济结构未作适时有效的调整。

2.危机前房地产投机膨胀。一旦房价陡降,银行产生大量呆坏账,银行体系运转失灵。

3.大量引进外资并导致外债加重。泰国外债1992年为200亿美元,1997年货币贬值前已达860亿美元,韩国外债更是超过15D0亿美元,远超出外汇储备。

4.汇率制度僵化。在近年美元对国际主要货币有较大升值的情况下,东南亚国家和地区的汇率未作调整。

5.不顾自身经济情况的货币国际化。贸然加入国际化的大流,缺乏对相应风险的认识,迷信IMF,迷信国际化。

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回顾历史是为了过好今天,所谓以史为鉴可以知兴替,今天我们一起来回顾一下97年亚洲金融危机到底是怎么发生。

一 内因

1991年日本经济开始衰退,因为国内土地成本,人工成本越来越高,加上几乎所有原材料都依赖进口,所以日本的企业家开始在国外开设工厂,产业开始转移,其中印尼,马来西亚,泰国和菲律宾承接的比较多,所以这些国家经济增长很快。但是这些国家大部分承接的是劳动密集型,消耗资源,污染严重的低端产业,这让他们的经济在面对危机的时候并没有很好的抵抗力。

在经济开始发展中,东南亚各国需要大量的资金,所以市场对资金的渴求不断拉高了利率,导致大量的国外资本兑换成本国货币进入这些国家套利,从90年代初期的500亿美元增长到96年的1200亿美元。

另外一个方面,本国也在不断的发行货币来应对市场对资金的需求,这必然造成资产价格的暴涨,尤其是楼市价格。

因为从这二个渠道来的资金很多都进入了房地产领域,各国房地产的贷款比例超过资金总量的20%,其中泰国占30%,马来西亚占28%。大量的建设最终让房子严重供过于求,泰国的空置率达到20%,菲律宾空置率达到15%。

在市场利率不断提高下,还债压力越来越大,一些资金实力小的房地产企业开始破产,出现很多烂尾楼和卖不出去的房子,同时居民的贷款也很多收不回了,银行出现大量烂账。


在企业和居民负债率大幅度上升的同时,泰国政府的负债率也在增加,1996年的负债达到930亿美元,其中短期负债达到477亿美元,但同时能够拿出来还债的国家外汇储备只有372亿美元,资不抵债。


以上就是亚洲金融危机发生前东南亚各国的状况,基本都差不多。


二 外因

1996年美元为了给国内经济降温开始升值,这对泰国造成二个问题:一是国内资金开始外流,因为美元利息高了泰国没有套利空间了。为了阻止财富外逃,泰国政府只能跟随美元加息,也就是汇率上升,二 泰国本来是低端产业所以受汇率影响很大,汇率上升造成出口产品失去了竞争力,泰国的出口从95年的22.5%猛跌到0.1%。出口产品下降造成了贸易逆差,也就是进口比出口多,逆差额达到GDP的8%,如此一来,本来泰国的外汇储备就是依靠贸易顺差,但现在贸易逆差不会带来外汇储备了,同时出口还在不断的消耗美元储备。

这意味着泰国无论是居民,企业,还是政府都没有钱了,会发生债务违约,尤其是政府,因为他们本来就只有300多亿美元外汇储备,外债却有400多亿美元。

这就是泰国当时面临的内外部环境,房地产大量过剩,债务危机爆发,金融机构坏账剧烈增长,出口不断减少,外汇储备不断消耗。


在内因和外因的同时夹击之下,泰国经济面临崩溃。

经济出现断崖式的负增长,从1996年 的5.2%直接跌到负7%。




三 最后一击


时间来到1997年初,受伤的猎物散发出的美妙气味不断吸引着食肉动物从四面八方赶来,其中最有名的就是量子基金,他的老板叫做索罗斯。


他们早就注意到东南亚各国的经济增长放缓了,危机重重,在这样的时刻他们很乐意落井下石,毕竟资本是逐利的。


先解释一下他们怎么赚钱。


这些做空的机构先是以较低的成本借入大量的泰铢,然后在汇率下降之后买入泰铢还之前借的泰铢,完成套利,举个例子:


泰铢跟随美元加息后,为了阻止资本外流泰铢也开始加息,于是汇率从原来50泰铢兑1美元升值到30泰铢兑1美元。


这个时候索老板指挥量子基金和其他群狼大量借入泰铢,比如借30亿泰铢其实就是花了1亿美元,但是当泰铢贬值到80兑换1美元的时候,1亿美元可以兑换80亿泰铢,他们还掉借的30亿泰铢赚50亿。


这就是他们套利的手法。


他们在赌泰铢会贬值,他们为什么敢赌?泰国政府一开始就是因为阻止资产外流所以要维持固定的汇率,但他们不可能长期这样做,因为为了维持泰铢的汇率他们必须要用美元去市场上兑换,但是泰国没有多少外汇储备了,连还外债都不够,所以一旦市场上大量的抛售泰铢,泰国政府只能眼睁睁的看着泰铢贬值。

群狼们先是借入大量的泰铢,然后在1997年6月集中火力同时抛售泰铢,泰铢的供应量一下大增必然导致汇率下降,这个时候泰国政府不得不继续消耗本来就不多的美元储备买入泰铢,可是没有多少外汇储备了,到6月28号泰国外汇储备只剩下28亿美元。在万般无奈之下泰国投降了,宣布泰铢汇率自由浮动,实际上就是允许贬值,当天泰铢马上大跌17%。

索罗斯大获全胜,泰国金融危机引爆。

因为东南亚各国的经济状况,汇率制度和泰国高度相似,所以索罗斯如法炮制,同样的手法在各个国家上演一遍,到9月5号菲律宾货币贬值17%,印尼货币贬值23%,韩国货币贬值至创纪录的1008:1。

亚洲金融危机全面爆发!

四 后果

为了应对大量抛售的货币,亚洲各国不得不提高利率,否则通货膨胀会引发严重的问题。

泰国将隔夜利率从10厘暴增到1000到1500厘,菲律宾从15%提高到32%,马来西亚从9%提高到50%。

如此之高的利息给了国内企业和居民最后一击,首先是资产价格暴跌,比如泰国和香港的房价下跌了70%,企业大量破产,居民大量失业,银行烂账急剧增加,经济陷入负增长,多年后才恢复正常。

从此索罗斯种下恶名,在世界各国人民心中成为了恶魔,既不受媒体待见,更成为各国政府的敌人。

但索罗斯真的有错吗?

非洲大草原上狮子捕猎的其实都是老弱病残的动物,他们是在帮助食草动物提高整体的生存能力,如果不是狮群的存在,食草动物中老弱病残的基因会一代代相传,最终他们整体会越来越弱。

食草动物做的符合大自然的法则,索罗斯做的符合金融的规律。

我们不能指责狮群凶残,我们也不能指责索罗斯贪婪,他们都只是在一个大的生态系统里扮演各自的角色。

为什么美国能在历次金融危机中快速的恢复?因为他们的经济自愈能力更强。

为什么索罗斯阻击香港失败了?因为香港的经济更加健康。


亚洲金融危机是一场内因与外因共同作用的结果,我们回顾一下整个过程:


东南亚各国承接了日本产业转移的低端制造业,经济增长迅猛,市场对资金的渴求引发利率大增,国内发行货币满足资金需求,国外资金进入套利,资金进入房地产行业,造成房子供大于求,出现大量空置。

美元加息,泰国了为不让资产外流跟随加息,导致出口失去竞争力,出现贸易逆差,外汇储备减少。

索罗斯等金融大鳄借入大量泰铢然后猛烈抛售,引发汇率下降,泰国政府因为外汇储备不够任由货币贬值,索罗斯大获全胜。


为了应对超多的货币各国政府加息,债务危机全面爆发,企业破产,居民失业,金融危机全面爆发。


关键词是货币发行量,利率,资产泡沫,债务危机,汇率,出口下降,外汇储备。


亚洲金融危机的根是自身经济出现了问题,索罗斯只是最后一根稻草。


如何才能避免金融危机或者降低危害程度?关键是让自己的经济体越来越健康,经济结构越来越合理。


这就是亚洲金融危机的前因后果,希望我们后人会更加聪慧。

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